財聯(lián)社4月17日訊（記者 封其娟）4月17日，經(jīng)過一天的發(fā)酵與討論，貴州茅臺仍以2.15萬億元總市值居于A股“市值一哥”，而認為中國移動對貴州茅臺市值超越的觀點，不過是計算上的一場烏龍。

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中國移動在A+H兩地上市，總股本213.7億股，其中港股股本204.6億股，A股股本9.03億股。這意味著中國移動收盤總市值約為1.56萬億，面對貴州茅臺2.2萬億的總市值，顯然還一大段路要努力，但大基建替代消費的聲浪卻已此起彼伏。

對于算法爭議，記者請教交易所相關人士了解到，交易所一般按照各市場股價乘以各市場上市總股本后再相加來算。

繼“新能源信仰”崩塌后，由于白酒板塊表現(xiàn)低迷，市場便開始擔心“白酒信仰”開始崩塌，尤其是曾經(jīng)代表著價值投資“頂峰”的茅臺。上周末，市場關于A股市值“一哥”或將易主中國移動的討論早已熱絡起來。

茅臺再度釋放“強心劑”

4月16日傍晚，貴州茅臺提前披露了一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。經(jīng)公司初步核算，2023年第一季度，公司實現(xiàn)總營收391.6億元左右，同比增長18%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。該公告指出，貴州茅臺呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，順利實現(xiàn)了“開門穩(wěn)”、“開門紅”。

隨即，多家券商相繼發(fā)布相關研報，表明貴州茅臺2023年一季度業(yè)績超出預期。

據(jù)悉，貴州茅臺一季報擬于4月26日發(fā)布。提前10日預喜，外界多數(shù)觀點認為此舉有利于緩解市場此前對于白酒板塊表現(xiàn)相對低迷的市場情緒。華泰證券也指出，作為行業(yè)龍頭，茅臺經(jīng)營業(yè)績超預期也將對近期白酒市場波動起到“強心劑”作用。

近期白酒市場波動較大，復蘇節(jié)奏亦有分歧，華泰證券認為，隨著宏觀經(jīng)濟回暖，商務活動的回升有望為白酒需求抬升提供可持續(xù)推動力，看好公司的改革持續(xù)落地及更多市場化經(jīng)營舉措成效顯現(xiàn)，高質發(fā)展有望延續(xù)。

值得關注的是，貴州茅臺的凈利潤增幅，已經(jīng)連續(xù)2年超過營收增幅。其2022年一季度營收為322.96億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤為172.45億元，同比增長23.58%。

中泰證券最新研報指出，產(chǎn)品結構提升帶動了貴州茅臺盈利水平的持續(xù)上行。根據(jù)渠道反饋，一季度非標產(chǎn)品與茅臺1935投放量較往年同期有所增加，預計1935產(chǎn)品一季度貢獻收入接近30億，飛天配額基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結構提升帶動利潤率同比上行；另一方面中泰證券認為一季度直營占比有所提升，帶動公司利潤水平同步上升，預計單i茅臺平臺一季度貢獻銷售額超80億；展望2023年全年，中泰證券看好飛天實現(xiàn)穩(wěn)定增長，1935產(chǎn)品放量后成為百億大單品，看好系列酒繼續(xù)保持25%以上增長；同時非標系列放量帶動產(chǎn)品結構的持續(xù)升級，從而帶來噸價確定性提升，中泰證券預計今年噸價將實現(xiàn)高個位數(shù)以上增長，銷量低個位數(shù)增長。

在提振投資者信心上，貴州茅臺可謂重金投入。去年11月便公告宣稱，董事會通過一次性特別現(xiàn)金分紅計劃，面向全體股東每股派發(fā)21.91元特別現(xiàn)金紅利，分紅現(xiàn)金總額在275.23億元左右。

這次貴州茅臺上市21年來首次特別分紅，也是2022年度的第二次分紅。加之去年6月派發(fā)的272.28億元，該公司年度累計分紅共計547.51億元，較上一年凈利潤高出20余億元。

在3月末披露的2022年年報中，貴州茅臺再度披露了大手筆分紅計劃：以2022年年末總股本125619.78萬股為基數(shù)，對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），共分配325.49億元，也就意味著買入一手茅臺，便能拿到到近2600元（含稅）分紅，又一次刷新A股每股派現(xiàn)紀錄。

白酒的價值信仰何時恢復？

在貴州茅臺之前，A股首份白酒一季度經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)來自于山西汾酒。同樣的，山西汾酒的業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)4月10日公告，山西汾酒今年一季度預計實現(xiàn)營收126.36億元左右，同比增長20%左右；預計實現(xiàn)凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。

而今年以來，山西汾酒的股價已經(jīng)累計跌超14%，其2022年股價累計跌去9.23%。

即使在一季度業(yè)績超預期的利好刺激下，貴州茅臺同期累計漲幅僅為1.51%。值得關注的是，中國移動今年以來股價累計漲幅為51.93%。

正如和諧匯一董事長林鵬所言，近2年最大的困惑是基本面對股價的作用幾乎失效。即使是表現(xiàn)亮眼的白酒股，甚至曾經(jīng)代表著價值投資“頂峰”的貴州茅臺，其基本面對于股價的正向作用并不明顯。

在可見的白酒板塊回調之外，“春節(jié)后白酒行業(yè)的終端動銷并未達到預期”、“次高端白酒尤其承壓”等說法從成都的糖酒會上傳來。私募大佬林園也指出，從目前數(shù)據(jù)看，白酒消費確實比較疲軟。

在糖酒會期間，招商基金團隊策劃了一系列直播活動。身為全市場最大白酒指數(shù)基金的掌舵者，4月11日，侯昊在直播中因遭基民越罵越得狠，直接開懟基民，表示自己很生氣。

而反觀該產(chǎn)品，基民怒氣值攀升的背后，是其今年以來業(yè)績表現(xiàn)在同類產(chǎn)品中排名約后10%。一季度報尚未披露，以去年年末數(shù)據(jù)看，同時重倉了貴州茅臺和山西汾酒的侯昊，對貴州茅臺和山西汾酒有不同操作。

2022年年末數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺十大流通股東中，侯昊旗下招商中證白酒指數(shù)(LOF)、張弘弢、徐猛聯(lián)合管理的華夏上證50ETF分別減持貴州茅臺17.32萬股、43.08萬股。與此同時，2家百億級私募基金深圳金匯榮盛、珠海瑞豐匯邦分別增持貴州茅臺11.67萬股、109.37萬股。

據(jù)去年末數(shù)據(jù)，較上一季度，招商中證白酒指數(shù)(LOF)增持山西汾酒187.96萬股至3592.34萬股，居山西汾酒第三大流通股東；與此同時，蕭楠與王元春聯(lián)合管理的易方達消費行業(yè)、胡昕煒在管的匯添富消費行業(yè)、焦巍銀華富裕主題均有不同程度減持操作。在分別減持了47.03萬股、59.99萬股、41.67萬股，上述4只產(chǎn)品分別為第六、第九、第十大流通股東；此外，劉彥春獨立管理的景順長城新興成長，維持此前對山西汾酒的持股數(shù)量。

即使部分產(chǎn)品減持了山西汾酒，截至去年年末，山西汾酒仍位居上述5只基金產(chǎn)品前五大重倉股。

對于近期白酒板塊的回調，不少券商指出白酒板塊將再度進入布局期。

在4月研報中，中金公司認為目前白酒板塊處于情緒和顯性指標的底部，估值性價比高，建議關注長期競爭力穩(wěn)固、短期一季度業(yè)績穩(wěn)健的高端龍頭茅五瀘，以及汾酒、古井、今世緣、迎駕、洋河等頭部酒企。另外，酒企庫存去化后陸續(xù)開始挺價，預計價格邏輯有望逐步回歸，春糖有望迎來正向催化。

以山西汾酒而言，中信建投3月研報指出，該公司自2022 年11月以來的股價增速在19家上市酒企中最少，僅上漲16.7%；元旦至3月15日，其股價下滑4.84%。從估值水平看，汾酒對應2023 年估值已經(jīng)回落到PE31倍，但利潤端仍有望保持35%左右增速，PEG 角度具有相當?shù)奈?。從PE 估值水平看，公司處于2年/5 年/10 年7.44%/38.88%/48.21%分位，具備較大修復空間。從同行對比角度看，當前估值水平位列19年白酒上市公司中等水平。

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