3月28日，全球最大的豬肉食品企業(yè)萬(wàn)洲國(guó)際（00288.HK）公布了2022年全年成績(jī)單。

【資料圖】

財(cái)報(bào)顯示，公司在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收281.36億美元，同比增長(zhǎng)3.09%，歸母凈利潤(rùn)13.7億美元，同比增長(zhǎng)28.28%。

然而，這樣業(yè)績(jī)?cè)诙?jí)市場(chǎng)上并沒(méi)有引起太大的波瀾。3月29日，萬(wàn)洲國(guó)際股價(jià)全天震蕩下行，截至收盤(pán)微漲0.22%。3月30日，萬(wàn)洲國(guó)際股價(jià)依舊沒(méi)有起色，截至發(fā)稿前，股價(jià)跌幅為0.32%。

拉長(zhǎng)周期看，近期萬(wàn)洲國(guó)際的股價(jià)走勢(shì)相對(duì)疲軟，年初至今股價(jià)累計(jì)下跌1.3%，表現(xiàn)遠(yuǎn)不及大市。

01國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收下滑，股價(jià)下跌

公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)洲國(guó)際是一家主要從事豬肉業(yè)務(wù)的香港投資控股公司，旗下有眾多知名品牌，其中，亞洲最大的肉制品加工企業(yè)雙匯發(fā)展（000895.SZ），及美國(guó)最大的豬肉食品企業(yè)史密斯菲爾德食品公司是最核心的資產(chǎn)。

分拆業(yè)務(wù)來(lái)看，萬(wàn)洲國(guó)際主要通過(guò)四個(gè)部門(mén)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，分別為肉制品部門(mén)、生鮮豬肉部門(mén)、生豬養(yǎng)殖部門(mén)，以及其他部門(mén)（家禽屠宰及銷(xiāo)售以及提供配套產(chǎn)品服務(wù)等）。

在所有經(jīng)營(yíng)分部中，肉制品一直是萬(wàn)洲國(guó)際的核心業(yè)務(wù)。2022年，肉制品收入145.59億美元，同比上升5.4%，占集團(tuán)51.7%的收入，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)比重更是高達(dá)98.7%；豬肉業(yè)務(wù)則占集團(tuán)41.9%的收入，以及1.4%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

從區(qū)域來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)占了收入的大部分，但中國(guó)市場(chǎng)的盈利能力更高。2022年，中國(guó)市場(chǎng)僅占集團(tuán)收入的33.9%，卻占了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的49.7%；美國(guó)業(yè)務(wù)及墨西哥占集團(tuán)收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則分別為56%及44.9%；其余收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則主要來(lái)自歐洲的業(yè)務(wù)。

值得注意的是，在全球最大的中國(guó)市場(chǎng)，萬(wàn)洲國(guó)際2022年表現(xiàn)并不佳，在中國(guó)分部收入出現(xiàn)下滑，但盈利能力卻同比進(jìn)一步增強(qiáng)。

對(duì)此，萬(wàn)洲國(guó)際表示，中國(guó)區(qū)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)保持上升，主要得益于肉制品原材料成本下降。

據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際披露，2022年，由于商品豬供應(yīng)增加，中國(guó)平均生豬價(jià)格為每公斤19.01元（相等于約2.82美元），較上年同期的平均生豬價(jià)格下跌8.1%。原材料成本的下降幫助萬(wàn)洲國(guó)際中國(guó)區(qū)在銷(xiāo)量與收入均出現(xiàn)下滑的情況下，盈利能力較去年進(jìn)一步增強(qiáng)。

02國(guó)內(nèi)外豬價(jià)走弱，萬(wàn)洲國(guó)際業(yè)績(jī)穩(wěn)了？

綜上，作為全球最大的豬肉肉制品龍頭，萬(wàn)洲國(guó)際的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與各經(jīng)營(yíng)所在地的生豬行情緊密相關(guān)，供需情況會(huì)決定生豬和豬肉價(jià)格的變動(dòng)，從而影響萬(wàn)洲國(guó)際的投入成本和產(chǎn)出銷(xiāo)售。

眾所周知，美國(guó)是全球最大的豬肉出口國(guó)，但近兩年豬肉出口量有所下滑。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)的豬肉出口量同比下降10.8%。其中，中國(guó)作為美國(guó)豬肉主要出口國(guó)，2022年國(guó)內(nèi)豬肉累積進(jìn)口量同比降幅達(dá)52.6%。

而在供給端，2022年四季度，美國(guó)生豬季度存欄報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄同比增加0.5%。根據(jù)生豬生長(zhǎng)周期規(guī)律，2022年四季度能繁母豬存欄對(duì)應(yīng)2023年二季度生豬市場(chǎng)供給，產(chǎn)能增加超市場(chǎng)預(yù)期。

供需關(guān)系影響下，美國(guó)豬肉價(jià)格偏弱運(yùn)行。截至3月22日，美國(guó)分割肉價(jià)格指數(shù)為81.74，顯著低于去年同期的104.61水平。

在國(guó)內(nèi)，近兩年，隨國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)，豬肉供給充裕。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年2月份全國(guó)能繁母豬存欄量為4343萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.7%，比4100萬(wàn)頭的正常保有量多243萬(wàn)頭。

且凍肉庫(kù)存充足。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，我國(guó)豬肉凍品庫(kù)容率為28.23%，超過(guò)去年同期25.92%的凍品庫(kù)容，創(chuàng)歷史同期最高水平。

在需求端，目前正值需求淡季，終端需求并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善，雖然近期非洲豬瘟疫情有所發(fā)酵，但據(jù)市場(chǎng)反饋并不嚴(yán)重，對(duì)行情影響有限。

機(jī)構(gòu)指出，據(jù)國(guó)家公布的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)推算，2023年3-10月商品豬出欄量仍維持高位，預(yù)計(jì)2023年2季度豬價(jià)上漲仍乏力。

展望今年，盡管豬價(jià)是下降，但由于去年萬(wàn)洲國(guó)際有一個(gè)低價(jià)儲(chǔ)備，公司預(yù)計(jì)今年的實(shí)際消化成本要高于去年。

此外，大摩發(fā)布研究報(bào)告表示，展望今年，萬(wàn)洲國(guó)際管理層的目標(biāo)是美國(guó)包裝肉業(yè)務(wù)能穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)溢利，而中國(guó)包裝肉業(yè)務(wù)則錄得增長(zhǎng)，管理層計(jì)劃將重點(diǎn)放在產(chǎn)品的進(jìn)一步優(yōu)化以及渠道和成本管理上，以推動(dòng)肉制品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，并緩解上游業(yè)務(wù)不利價(jià)格周期帶來(lái)的挑戰(zhàn)，但美國(guó)上游業(yè)務(wù)面臨逆風(fēng)。

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