12月29日，港股市場(chǎng)的醫(yī)藥外包概念（CXO概念）延續(xù)了近期的漲勢(shì)，再度以3.51%的漲幅排在全市場(chǎng)前列。

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在板塊內(nèi)，9只概念股全部錄得上漲，其中凱萊英（06821.HK）大漲7.91%，康龍化成（03759.HK）上漲7.62%，昭衍新藥（06127.HK）、藥明康德（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）的漲幅也都超過(guò)3%，表現(xiàn)最弱的泰格醫(yī)藥（03347.HK）也上漲了1.67%。

不過(guò)，如果從2022年整體的股價(jià)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，一些CXO概念股在這一年里過(guò)得并不算多好。

港股CXO概念的2022年：股價(jià)遭遇普跌，凈利分化明顯

如上圖所示，在港上市的CXO概念股于2022年（截至12月29日收盤）全部遭遇股價(jià)下跌，其中維亞生物（01873.HK）累跌64.54%，凱萊英累跌49.1%，唯有泰格醫(yī)藥的跌幅在10%以內(nèi)，為7.29%。

事實(shí)上，CXO向來(lái)被譽(yù)為是“黃金賽道”，行業(yè)內(nèi)也是牛股輩出。而最近兩年，CXO概念股的持續(xù)下跌有多方面的原因。

例如，CXO企業(yè)整體的特點(diǎn)就是業(yè)績(jī)?cè)鏊?、市盈率雙高。這也就是說(shuō)，這個(gè)行業(yè)的上市公司雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)很好，但同時(shí)也非?！百F”，積累的獲利盤極多，本身就存在一定的回調(diào)需求。

而一旦未來(lái)的預(yù)期變差，股價(jià)的“崩塌”更是不足為奇，這個(gè)行業(yè)在2022年就曾遭遇了這樣的情況。

根據(jù)9月12日發(fā)布的一份簡(jiǎn)報(bào)，美國(guó)總統(tǒng)拜登已正式簽署一項(xiàng)行政命令，啟動(dòng)國(guó)家生物技術(shù)和生物制造倡議。

簡(jiǎn)報(bào)中指出，生物制造（主要討論的是合成生物學(xué)等控制微生物制造特殊的化學(xué)物質(zhì)和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和藥品等）未來(lái)將成為工業(yè)的重要組成部分，在十年內(nèi)或可達(dá)到30萬(wàn)億美元產(chǎn)值，而目前美國(guó)生物制造業(yè)正過(guò)度依賴于其他國(guó)家的供應(yīng)鏈。

具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)政府期望在未來(lái)加大對(duì)生物制造業(yè)的資源部署和研發(fā)投入，并以此強(qiáng)化本土供應(yīng)鏈，從而創(chuàng)建更健康的生物經(jīng)濟(jì)生態(tài)，并為社會(huì)貢獻(xiàn)更多的工作崗位。

CXO行業(yè)號(hào)稱是新藥研發(fā)的“賣水人”，對(duì)美國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的依賴性較高。因此，在這則消息公布后，CXO概念股基本都遭遇了暴跌。

不過(guò)，針對(duì)上述消息，多家券商發(fā)布了研報(bào)進(jìn)行了解讀。

其中，中信證券研報(bào)指出，此次美國(guó)發(fā)布的行政命令以促進(jìn)發(fā)展美國(guó)本土生物制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為主，對(duì)當(dāng)前全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈格局影響有限：

第一，該行政命令的主要目的是促進(jìn)美國(guó)本土生物制造業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)本土供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。該行政命令對(duì)“生物制造”的定義更偏向于合成生物學(xué)。合成生物學(xué)橫跨多個(gè)行業(yè)，廣泛用于農(nóng)業(yè)、能源、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域，是未來(lái)工業(yè)制造的重要發(fā)展方向。拜登政府期望通過(guò)加大對(duì)該新興領(lǐng)域的投入，鞏固美國(guó)在生物技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)地位，并創(chuàng)造出一個(gè)全新的生物經(jīng)濟(jì)生態(tài)。該行政命令并未針對(duì)特定國(guó)家，也并非強(qiáng)調(diào)生物醫(yī)藥行業(yè)的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，更多以建設(shè)自身能力為主。

第二，美國(guó)中期選舉在即，近來(lái)不斷出臺(tái)或擬出臺(tái)的法案，中信證券判斷政治象征意味更濃。在政策支持細(xì)節(jié)尚不確定前提下，生物醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格且合規(guī)產(chǎn)能建設(shè)配套落地周期較長(zhǎng)（3-5年以上）；因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為該行政命令短期來(lái)看對(duì)于生物制藥產(chǎn)業(yè)實(shí)際影響有限。

第三，中信證券研究人員認(rèn)為中國(guó)原料藥和CXO企業(yè)作為全球市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)參與者，已深度嵌入全新醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新供應(yīng)鏈。憑借完善的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和工程師效率優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)承接全球CDMO/原料產(chǎn)能需求（根據(jù)百日?qǐng)?bào)告估計(jì)，在美國(guó)銷售的“87%的仿制藥的API工廠位于海外，這在過(guò)去十年中幫助降低了數(shù)萬(wàn)億美元的成本；美國(guó)本土的產(chǎn)能建設(shè)周期/員工成本遠(yuǎn)高于中國(guó)），大型跨國(guó)藥企/中小生物科技公司相關(guān)外包需求逐漸轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)，十幾年來(lái)市場(chǎng)份額逐漸提升。同時(shí)，行政命令的具體執(zhí)行方案中提到未來(lái)需加強(qiáng)合法合規(guī)的國(guó)際合作，從而加速生物技術(shù)的創(chuàng)新。

除了上述消息外，部分CXO企業(yè)還被美國(guó)列入了UVL清單，該消息同樣引起了投資者對(duì)于CXO行業(yè)前景變差的擔(dān)憂，也是概念股普跌的重要原因。

值得注意的是，與普跌的股價(jià)表現(xiàn)相比，港股市場(chǎng)CXO概念股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)在2022年出現(xiàn)了明顯的分化，尤其是在歸母凈利潤(rùn)上。

如下表所示，除維亞生物外，其余CXO概念股期內(nèi)營(yíng)收的增速都還比較高，其中凱萊英前三季度營(yíng)收的同比增速更是高達(dá)167.25%，藥明康德、藥明生物期內(nèi)營(yíng)收的表現(xiàn)亦是非常不俗。

但是，在期內(nèi)凈利潤(rùn)方面，金斯瑞生物科技、維亞生物出現(xiàn)了虧損；在凈利增速這一指標(biāo)上，凱萊英、藥明康德、昭衍新藥期內(nèi)的增速均超過(guò)100%，藥明生物、方達(dá)控股要弱上一些，而泰格醫(yī)藥、康龍化成在前三季度出現(xiàn)了凈利小幅下滑，金斯瑞生物科技、維亞生物的凈利下滑幅度則比較大。

需要指出的是，泰格醫(yī)藥和康龍化成其實(shí)是CXO行業(yè)的主要廠商，此前業(yè)績(jī)均高增多年，因此2022年前三季度凈利遭遇下滑引起了許多投資者的高度關(guān)注，也影響了一些投資者對(duì)行業(yè)的信心。

券商如何看待CXO行業(yè)的前景？

而從近期券商的觀點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)CXO行業(yè)的前景依然被不少人看好。

中信建投發(fā)表研報(bào)稱，CXO行業(yè)景氣度有望在明年經(jīng)營(yíng)觸底，行業(yè)估值也有修復(fù)機(jī)會(huì)。隨著全球資金流動(dòng)性的恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)明年下半年行業(yè)融資水平有觸底回升的可能性，同時(shí)UVL事件的解決也能減輕投資人的擔(dān)憂，行業(yè)估值修復(fù)值得期待。我們優(yōu)先看好行業(yè)龍頭公司及CGT賽道龍頭公司。

中銀證券則表示，從表觀上看，預(yù)期部分2023年CXO在新冠訂單帶來(lái)的高基數(shù)上面臨增長(zhǎng)壓力，但是從長(zhǎng)期來(lái)看龍頭企業(yè)仍然具有增長(zhǎng)動(dòng)力。全球的CXO行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)CXO在全球市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額具有提升空間。

廣發(fā)證券研究人員稱，CXO公司訂單飽滿、保持高速增長(zhǎng)，說(shuō)明新藥研發(fā)需求依然旺盛，未來(lái)隨著訂單兌現(xiàn)，CXO公司業(yè)績(jī)預(yù)期增速高、確定性強(qiáng)。

中泰證券研究人員認(rèn)為CXO行業(yè)是長(zhǎng)坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，一體化“跟隨分子”商業(yè)模式加速收獲，伴隨地緣博弈、疫情反復(fù)等多重壓制因素有望邊際改善，持續(xù)看好：①競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著、估值性價(jià)比較高的“端到端、一體化”綜合型CRO、CDMO；②特色細(xì)分賽道頭部公司；③疫情后時(shí)代持續(xù)恢復(fù)及前端項(xiàng)目導(dǎo)流有望帶來(lái)加速成長(zhǎng)的臨床CRO；④不斷快速成長(zhǎng)或底部反轉(zhuǎn)的“小而美”標(biāo)的；⑤伴隨大訂單及后端項(xiàng)目加速延伸的頭部CDMO。

結(jié)語(yǔ)

值得一提的是，藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥、康龍化成等中國(guó)CXO龍頭一向備受矚目，此前憑借強(qiáng)勁實(shí)力入選了“港股100強(qiáng)”名單。

“港股100強(qiáng)”評(píng)選活動(dòng)始于2012年，由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起?；顒?dòng)旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評(píng)選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。

而由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財(cái)華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦的“2021/2022年度第十屆香港上市公司高峰論壇暨港股100強(qiáng)頒獎(jiǎng)盛典”將于2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。

此次又有多少家CXO龍頭能夠再度入選？

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