像立訊精密這樣研發(fā)投入已經(jīng)非常接近工業(yè)富聯(lián)的代工商，在消費(fèi)電子的寒冬期，越是受蘋果親睞。

(相關(guān)資料圖)

上周一個(gè)消息讓星空君唏噓良久：

OPPO將終止ZEKU業(yè)務(wù)。OPPO稱，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、手機(jī)市場(chǎng)的不確定性，經(jīng)過(guò)慎重考慮，公司決定終止ZEKU業(yè)務(wù)。

段永平在某投資平臺(tái)上稱，“改正錯(cuò)誤要盡快，多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)。”

ZEKU是OPPO的芯片設(shè)計(jì)部門，據(jù)說(shuō)OPPO投入了上百億搞芯片研發(fā)，并獲得了一定的成果。

星空君無(wú)意評(píng)判這樣的決策孰對(duì)孰錯(cuò)，但比OPPO更加危機(jī)的華為，在最困難的時(shí)候，也沒(méi)有放棄海思。當(dāng)然了，海思不僅做手機(jī)芯片，基站等B端業(yè)務(wù)能夠支撐起來(lái)。

我們世間的凡人可以帶著投資的視角來(lái)看待企業(yè)，指點(diǎn)江山應(yīng)該怎么做不應(yīng)該怎么做，但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)者用投資的視角來(lái)看待企業(yè)，很可能永遠(yuǎn)無(wú)法做出戰(zhàn)略性的布局。

2023年的夏天來(lái)的特別早，很多城市剛剛立夏就開(kāi)啟了酷暑模式，但消費(fèi)電子的冬天持續(xù)的卻特別長(zhǎng)。

年初的時(shí)候，連蘋果都被投資者質(zhì)疑，跌去了幾千億。但很快又回到了近年來(lái)的峰值。

為什么？

因?yàn)樯虉?chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，在戰(zhàn)場(chǎng)上，越是廝殺慘烈，越是贏者通殺。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的語(yǔ)言講，這叫馬太效應(yīng)。

蘋果，就是那個(gè)贏者：一將功成萬(wàn)骨枯。

很多人擔(dān)心印度會(huì)取代中國(guó)，然而事實(shí)情況是，2022年中國(guó)生產(chǎn)了96%的iPhone，印度只生產(chǎn)了4%，印度富士康還是虧損的。

那么問(wèn)題來(lái)了，當(dāng)隆冬將至的時(shí)候，應(yīng)該砍掉哪里的生產(chǎn)線呢？

立訊精密2023年的半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，說(shuō)明了一切：

預(yù)計(jì)2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利416243.39萬(wàn)元至454083.7萬(wàn)元，同比上年增長(zhǎng)10%至20%。

01 蘋果的抉擇，立訊的機(jī)遇

2022年，蘋果營(yíng)收為3943億美元，與上年的3658億美元相比增長(zhǎng)8%。

同期，立訊精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2140.28億元，增幅39%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)91.63億元，增幅30%。

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：

消費(fèi)電子營(yíng)收分別為1796.67億；

電腦營(yíng)收112.80億；

汽車電子營(yíng)收61.49億；

通訊128.34億。

營(yíng)收占比分別為83.95%、5.27%、2.87%和6.00%。

從營(yíng)收構(gòu)成看，公司的核心業(yè)務(wù)是消費(fèi)電子，從公司大客戶占比情況看，接近四分之三的銷售額來(lái)自于第一大客戶。

立訊精密在在一季報(bào)中這樣寫道：大環(huán)境的嚴(yán)峻猶如數(shù)九寒天，令人望而生卻，立訊人卻更堅(jiān)定地選擇直面挑戰(zhàn)、迎風(fēng)斗雪，而非消極躺平。報(bào)告期內(nèi)，公司更進(jìn)一步發(fā)揮領(lǐng)先同業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)客戶產(chǎn)品痛點(diǎn)并轉(zhuǎn)化為價(jià)值創(chuàng)造的商業(yè)機(jī)會(huì)，持續(xù)開(kāi)源拓局，開(kāi)辟新賽道。

這印證了星空君的觀點(diǎn)，蘋果在寒冬期做出了選擇，給了立訊精密更多的訂單。

02 非蘋果業(yè)務(wù)的進(jìn)展 除了消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，公司其他業(yè)務(wù)進(jìn)展也很迅猛。只不過(guò)基數(shù)相對(duì)較小，看不出來(lái)成長(zhǎng)情況。

星空君把公司的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)剔除掉后，發(fā)現(xiàn)公司近兩年來(lái)電腦類、汽車電子和通訊類突飛猛進(jìn)。2022年，非消費(fèi)電子業(yè)務(wù)銷售額已經(jīng)逼近350億。

推動(dòng)公司不斷外延性擴(kuò)張的，是研發(fā)。

蘋果的產(chǎn)品不是簡(jiǎn)單的代工那么容易，眾所周知，蘋果經(jīng)常會(huì)采用一些相對(duì)超前的科技來(lái)打磨產(chǎn)品，提升客戶體驗(yàn)。

而有實(shí)力拿出這些高精尖技術(shù)的企業(yè)并不多，立訊精密年報(bào)顯示，公司研發(fā)投入主要分為前沿科技投入和產(chǎn)品迭代投入。

前沿科技投入主要圍繞公司中、長(zhǎng)期的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)規(guī)劃布局，將整體研發(fā)費(fèi)用的約 30%投入到底層材料、工藝、制程等前沿技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新研發(fā)中，推動(dòng)公司在未來(lái) 20 年內(nèi)實(shí)現(xiàn) 30%的產(chǎn)品步入全球行業(yè)的無(wú)人區(qū)；產(chǎn)品迭代投入則是圍繞新方案、新產(chǎn)品從有概念到 NPI(新產(chǎn)品導(dǎo)入)過(guò)程中的研發(fā)投入。

公司近三年累計(jì)研發(fā)投入208.34億元，其中2022年84.47億元；在研發(fā)成果方面，公司累計(jì)擁有發(fā)明專利4,526 件，較 2021 年末增長(zhǎng) 46.47%。

立訊精密2022年的研發(fā)投入，已經(jīng)非常接近工業(yè)富聯(lián)116億研發(fā)費(fèi)用。工業(yè)富聯(lián)2022年的財(cái)報(bào)表現(xiàn)也不錯(cuò)。二者的數(shù)據(jù)，也讓我們看到了蘋果真實(shí)的態(tài)度。

03 存貨壓力

作為消費(fèi)電子代工商，立訊精密最大的壓力是存貨。2022年，公司的存貨已經(jīng)飆升到近400億。

過(guò)了圣誕季，存貨有明顯的下降，但依然維持在300億左右的高位上。

存貨高的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么？

對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，數(shù)碼產(chǎn)品有個(gè)優(yōu)點(diǎn)：從上市第一天就在降價(jià)。

如果你有足夠的耐心，能夠買到打骨折的正品iPhone。

一方面，企業(yè)為了推陳出新，會(huì)將舊款產(chǎn)品打折銷售，從價(jià)格體系上給新品讓路，盡快出清庫(kù)存，有利于回籠資金；另一方面，隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，數(shù)碼產(chǎn)品的成本會(huì)不斷降低，給降價(jià)提供了空間，比如蘋果即便是骨折銷售老款iPhone的時(shí)候，依然能保持毛利率35%左右，和新機(jī)基本不變。

反過(guò)來(lái)，對(duì)于生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，配件從進(jìn)入倉(cāng)庫(kù)第一天，就開(kāi)始貶值。

按照現(xiàn)在的存貨體量，如果存貨貶值了10%，公司就要損失接近30億的利潤(rùn)！

想想都是汗，而且這樣的貶值，著實(shí)在發(fā)生。

2022年，公司年報(bào)中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)7.6億，較2021年翻了一番還多。

在消費(fèi)電子的冬天，如何和大客戶一起做好規(guī)劃，提高存貨的周轉(zhuǎn)率，這也是立訊精密(工業(yè)富聯(lián)、歌爾股份等)一眾代工商共同的世界難題。

本文作者：路過(guò)銀河，來(lái)源：詩(shī)與星空 (ID:SingingUnderStars)，原文標(biāo)題：《立訊精密：蘋果的夏天，消費(fèi)電子的冬天》

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