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主要觀點：

本周我們發(fā)布 361 度深度報告：《消費(fèi)下行期韌性強(qiáng)，童裝和電商助力》，我們分析：（ 1）行業(yè)去庫存背景下，三四線仍有滲透率提升空間， 361 度定位三四線為主，依托中底科技，功能性產(chǎn)品占比提升、“飛”字系列已成爆款；（ 2）童裝和電商貢獻(xiàn)第二增長曲線，未來占比均有望提升至 30%。 2023年 7 月 27 日，公司股價為 4.11 港元，對應(yīng) PE 為 9/8/7X（ 1 港元=0.92 人民幣）。首次覆蓋，給予“買入”評級。

本周大盤大漲，主要由于政治局會議：（ 1）對資本市場表態(tài)積極， 首次提及“要活躍資本市場，提振投資者信心” ；（ 2）地產(chǎn)方面，未再提及“房住不炒”，提出降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。 此外，美國加息進(jìn)入尾聲，北向資金大幅回流。因此，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策提振順周期行業(yè)和消費(fèi)板塊信心，會議提出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。我們認(rèn)為會議政策有望推動運(yùn)動休閑鞋服消費(fèi)市場復(fù)蘇。

投資觀點：目前市場主要擔(dān)心 Q3 基數(shù)進(jìn)一步高企、終端放緩，但我們認(rèn)為較多服裝公司的中報預(yù)告行情驗證了利潤的韌性。（ 1）維持結(jié)構(gòu)性的高端好于低端、 直營好于加盟、男裝好于女裝的判斷，具備開店空間的公司業(yè)績確定性更高。重點推薦報喜鳥、錦泓集團(tuán)；（ 2）出口制造端盡管海外品牌去庫存有所改善，但我們預(yù)計訂單轉(zhuǎn)正拐點需待明年，推薦受去庫存影響小的成長品種：推薦興業(yè)科技、浙江正特；（ 3） Q2 承壓、Q3 有望迎來拐點：推薦百隆東方、太平鳥。

行情回顧：跑輸上證綜指 1.22PCT

本周，上證指數(shù)上漲 3.36%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 2.96%， SW 紡織服飾板塊上漲 2.14%，跑輸上證綜指 1.22PCT、跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.82PCT，其中， SW 紡織制造上漲 4.31%， SW 服裝家紡上漲11.83%， SW 飾品下跌 0.50%。其中漲跌幅前三的板塊為運(yùn)動戶外、皮鞋、母嬰。目前， SW 紡織服飾行業(yè) PE 為 15.13。

行情數(shù)據(jù)追蹤：本周中國棉花價格指數(shù)下跌 0.18%

截至 7 月 28 日，中國棉花 328 指數(shù)為 18017 元/噸，區(qū)間下跌 0.18%。截至 7 月 28 日，中國進(jìn)口棉價格指數(shù)（ 1%關(guān)稅）為 16975 元/噸。截至 7 月 27 日， CotlookA 指數(shù)（ 1%關(guān)稅）收盤價為 17276 元/噸，上漲 3.82%。整體來看，國內(nèi)外棉價差收窄，截至 7 月 28 日，外棉價格低于內(nèi)棉價格 1042 元。

行業(yè)新聞： 日本戶外巨頭“鹿牌”首家海外店開在了上海；法國迪卡儂以 50 億盧布出售在俄資產(chǎn)；廣州迪柯尼男裝品牌公司沖擊上市；斯凱奇在東莞設(shè)立全球首家直播基地，線上業(yè)務(wù)占比約 40%； H&M 關(guān)閉旗下兩子品牌中國首店；耐克 CEO 工資曝光，去年增長 14%至 2.35 億元； MUJI 無印良品要在中國開設(shè)最大旗艦店，面積 5000 ㎡； PUMA 2023 年 Q2 銷售同比增長 11%至21.2 億歐元； Deckers 同期凈銷售額增長 10%，達(dá) 6.8 億美元；斯凱奇 2023 年第二季度中國市場銷售額大增 19%。

風(fēng)險提示： 疫情再次爆發(fā)；原材料波動風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。

關(guān)鍵詞