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事項：

4 月18 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2023 年一季度及3 月中國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)。

平安觀點：

當前中國經(jīng)濟復蘇仍然具有典型的疫后修復特征，與防疫放開相關的服務業(yè)成為拉動經(jīng)濟增長的關鍵力量，但經(jīng)濟全面復蘇的基礎尚不夠穩(wěn)固。這主要體現(xiàn)在：工業(yè)生產(chǎn)和投資的穩(wěn)步復蘇中，開始顯現(xiàn)出若干不利跡象；房地產(chǎn)銷售好轉和新開工意愿提升均不穩(wěn)固；居民收入信心雖明顯改善，但可支配收入增長仍然未見起色，提升居民消費仍任重道遠。市場對中國經(jīng)濟增長預期可適度上修，但還需密切跟蹤關鍵結構性指標。

1、第三產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟的帶動作用突出。第三產(chǎn)業(yè)的加速增長主要受三方面因素驅動：1）防疫政策放開后接觸性、聚集型服務業(yè)補償性增長；2）交通運輸業(yè)增長加快；3）數(shù)字經(jīng)濟的帶動作用顯著增強。

2、裝備制造和原材料行業(yè)帶動工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回暖。不過，工業(yè)經(jīng)濟增長面臨不少不利因素，對工業(yè)增加值增長的持續(xù)性形成一定威脅：1）工業(yè)產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率仍處低位；2）制造業(yè)“生產(chǎn)熱、投資冷”，其中值得關注的是高技術制造業(yè)的生產(chǎn)、投資均顯著下滑；3）采礦業(yè)工業(yè)增加值大幅下滑；4）出口交貨值負增長小幅加深，與3 月出口數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)存在出入。

3、房地產(chǎn)投資的復蘇仍不穩(wěn)固。當前房地產(chǎn)投資修復以“保交樓”為主要特征，房企新開工意愿依然不強。造成這一狀況的原因主要在于：1）房地產(chǎn)銷售以二手房為更強，房地產(chǎn)庫存仍在積累，從而對新開工的帶動作用有限；2）不同層級城市新房銷售的恢復存在明顯分化，對房地產(chǎn)銷售的整體帶動作用還不強；3）房地產(chǎn)開發(fā)資金來源雖普遍改善，但民企與國企之間可能還存在較大差距。

4、居民可支配收入增長仍有待提速。3 月就業(yè)形勢顯著改善，特別是農(nóng)民工就業(yè)恢復較快。隨著經(jīng)濟復蘇和就業(yè)好轉，居民收入信心明顯改善，但一季度居民可支配收入增速仍然未見起色。不過，對此不必太過擔心，居民收入改善本就是經(jīng)濟景氣改善的滯后指標，只是提醒我們注意，當前消費復蘇仍有很大疫后修復的成分（比如3 月增長最快的限額以上消費品類，多為去年同期增速最差的品類），消費增長的動能還需進一步夯實。

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