投資要點

【資料圖】

2022 年業(yè)績：同比增長115%；期待2023 年光伏電池電源、半導(dǎo)體電源、充電樁多點開花1）業(yè)績超預(yù)期：2022 年：營收12.8 億元，同比增長94%；歸母凈利潤3.4 億元，同比增長115%。2022 年Q4 單季：營收5.1 億元，同比增長171%、環(huán)比Q3 增長60%；歸母凈利潤為1.3億元，同比增長263%，環(huán)比Q3 增長52%。

2）盈利能力：凈利率超預(yù)期。2022 年公司毛利率39.1%、同比下滑3pct，主要系光伏電源板塊毛利率下滑所致。凈利率26.4%，同比增長2.6pct，公司規(guī)模效應(yīng)提升、帶來期間費用率大幅優(yōu)化（2022 年同比降低5.3pct）。

3）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：期待2023 年公司光伏電池電源、半導(dǎo)體電源、充電樁多點開花光伏電源（占比48%）：6.1 億元、同比增長71%、毛利率31.4%。公司在硅料+硅片電源市占率常年保持在70%以上，在手訂單充沛。向HJT+TOPCon 電池電源延伸，有望后期實現(xiàn)批量供應(yīng)。

半導(dǎo)體電源（占比15%）：1.9 億元、同比增長175%，毛利率49.6%。公司與頭部半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)深度合作，相關(guān)半導(dǎo)體電源產(chǎn)品已進入設(shè)備供應(yīng)鏈。

充電樁（占比7%）：0.86 億元、同比增長126%。公司為長距離分散型充電站的運維服務(wù)提供了高效的解決方案，同時為國內(nèi)首臺通過美國UL 認證的交流充電樁產(chǎn)品、加速海外市場布局。

4）訂單：2022 年合同負債8.5 億，同比+63%;存貨15.2 億，同比+79%。受益光伏擴產(chǎn)景氣。

英杰電氣：光伏電源龍頭；光伏電池+半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備打開成長空間1）硅料電源：2023 年將迎來硅料大批投產(chǎn)，公司市占率超70%、充分受益。

2）硅片電源：預(yù)計未來擴產(chǎn)景氣維持穩(wěn)態(tài)。公司市占率75-80%，綁定核心設(shè)備廠+硅片廠。

3）電池電源：迎HJT、TOPCon 新技術(shù)擴產(chǎn)，預(yù)計2025 年市場空間達10 億元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、擴散等環(huán)節(jié)電源，為國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，有望后期實現(xiàn)批量供應(yīng)。

4）半導(dǎo)體電源：受益中國半導(dǎo)體設(shè)備進口替代加速，核心零部件將同步受益。公司為半導(dǎo)體設(shè)備電源國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，與頭部半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)深度合作、將充分受益。

5）充電樁：預(yù)計2025 年中國充電樁市場空間合計達925 億元，是光伏、半導(dǎo)體電源市場數(shù)倍，2021-2025 年CAGR=58%。公司市場開拓順利，擬定增加碼41.2 萬臺/年充電樁擴產(chǎn)。

（市場空間參考【英杰電氣】深度：光伏電源龍頭；半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備打開成長空間）? 投資建議：看好公司光伏/半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備領(lǐng)域未來業(yè)績接力放量預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤5/6.6/8.2 元，同比增長48%/31%/24%，對應(yīng)PE 為31/24/19倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游擴產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期。

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